165Hz高刷屏幕，腾讯红魔游戏手机6系列发布3799元起

2018年初在位于深圳的一间办公室中，一群人正在热烈地进行着讨论。他们之中，一半来自当时已经凭借“摄影手机”名扬手机行业的努比亚，而另外一半则是全国多家相关媒体的主编及负责人。

在位于这个房间中心的桌子上，摆放着几台当时刚刚发布的旗舰手机，而此次会议讨论的主题，就是如何做出与它们不同，真正能够满足手游电竞需求的设备。最终大家得出的一致结论，就是要做不只是“ 游戏 手机”，而是要实现符合电竞级需求的专业 游戏 装备，而要想达到这一点，玩家们最熟悉、同时也是在体验上做得最专业的 游戏 主机，就是最好的参考对象。

事实上，红魔从2018年诞生之日起，就已经确立了打造最专业 游戏 装备品牌的定位。正因如此，从2018年到2020年，当一代又一代红魔 游戏 手机面世时，我们可以看到越来越多源自 游戏 主机的功能理念得以实现。从首创的风冷对流散热结构到RGB幻彩灯带，从发布行业首款电容触控肩键到独创主动式ICE风冷+液冷散热系统，从首发144Hz电竞高刷显示技术，到在系统中率先融入对专业电竞显示器与电竞外设的种种功能，以实现从小屏到大屏的 游戏 投屏体验等等。

可以说“红魔”不仅开创了“ 游戏 手机”的新时代，更是定义了好的 游戏 手机理应作为专业电竞设备，理应以玩家需求，以 游戏 主机体验作为设计方向的基调。并且从2018到2020，红魔还推动了手游电竞行业的正规化和专业化，更助力了手机 游戏 画面3A化、体验主机化的变革，而“玩 游戏 ，选红魔”也已经成为许多玩家，甚至是职业选手的共同认知。

作为 游戏 装备领域的 探索 者与引领者，红魔从未放慢继续进步的节奏。2021年3月4日，在性能、散热、优化，以及 游戏 生态方面进行了全面革新的腾讯红魔 游戏 手机6与腾讯红魔 游戏 手机6 Pro正式亮相，不仅如此红魔还全球首发了高达18G内存的氘峰透明版，为玩家极致的 游戏 体验做好充足准备。

165Hz 10bit超感电竞屏，极致操控引领高帧率电竞时代

2019年4月，红魔3率先配备了具备90Hz刷新率的屏幕，自此开启了手游高帧率的时代，更引领了智能手机高刷屏的风潮。2020年3月，红魔5G首发144Hz电竞屏，到昨天为止仍然未被超越。而当腾讯红魔 游戏 手机6系列发布时，它理所当然地实现了 游戏 手机显示帧率的再一次进化，165Hz的全新高刷电竞屏也再次屹立于行业之巅！

165Hz代表什么？它意味着每一帧 游戏 画面的运算时间低至606ms、意味着相同时间里可以比90Hz或120Hz屏幕多显示83%与375%的画面内容，也意味着玩家在射击 游戏 中将能察觉到更加细微的目标移动，在音乐 游戏 里能看到高速流动的音符，在赛车 游戏 里体验到更顺畅的风驰电掣。

不过红魔方面显然很清楚，“高刷”本身并不是目的，而是确保玩家获得更为出色 游戏 体验的基础。正因如此，腾讯红魔 游戏 手机6系列的这块68英寸全面屏一方面全球首发了CPHY-DSI屏幕接口技术，在刷新率提升的同时，还带来比上代机型更低的屏幕功耗；而另一方面，这块屏幕还支持10bit 107亿色的专业级色深、配备红魔DC调光技术、并获得了SGS低蓝光和高刷低拖影认证，让玩家不只是看得更清楚，同时还能看得更准确、用得更 健康 。

与此同时，为了让高刷屏真正发挥出效果，早在产品研发阶段，红魔方面就已经与腾讯 游戏 联合调试了FPS竞技手游《王牌战士》的165Hz模式。与此同时，包括《王者荣耀》、《和平精英》、《QQ飞车》等热门手游的高帧版本，也都已进行深度适配。事实上，截至腾讯红魔 游戏 手机6系列发布时，已有超过100款手游可完美支持165Hz的高刷新率。由此不难发现，高刷手游的时代其实已经到来，真正缺位的恰恰是刷新率不够高的设备本身。

当然，作为专业的电竞装备品牌，红魔也非常清楚，光有显示刷新率还不够。因为屏幕对于手机而言不仅是显示设备，同时还是日常使用与 游戏 中最为重要的操控输入工具。为此，腾讯红魔 游戏 手机6系列在 游戏 操控设计上再度突破，首发了500Hz全球最高的屏幕单指触控采样率和360Hz全球最高的屏幕多指触控采样率。并且不同于其他机型只强调单指触控的速度，腾讯红魔 游戏 手机6系列通过对多指触控采样的优化，还实现了在 游戏 操控场景下低至88ms的操控延迟表现，真正让玩家同时享受到显示与操控的双重低延迟的BUFF。

你以为这就结束了？并没有。作为 游戏 手机肩键设计的引领者，红魔很早就在产品中实现了近似 游戏 主机手柄的低延迟双IC独立触控肩键。如今在腾讯红魔 游戏 手机6系列上，全新的400Hz采样率双IC独立触控肩键也再次刷新行业记录。相比于机械式肩键，双IC独立触控肩键不仅响应速度要快上50%，更经历了200万次的寿命测试，足以应对专业玩家的操控需求。并且配合此次全新的“一键双招”映射功能，让更多玩家能轻松实现大神般的六指操控，超神从此不再困难。

ICE60多维散热再突破，主动式风冷成就最强骁龙888

有了当前最高刷新率的屏幕以及最敏捷的操控设计，对于腾讯红魔 游戏 手机6系列来说，当然也需要顶尖的硬件性能与之匹配。为此，该系列机型此次理所当然地全系配备了骁龙888+LPDDR5内存+UFS 31闪存的“铁三角”组合。

作为当前手机行业最新的旗舰主控，骁龙888这次不仅仅实现了全球制式5G基带的集成化设计，其在计算性能方面的改进更是堪称巨大。在新的5nm制程加持下，业界首发的Cortex-X1超大核和Cortex-A78大核架构，带来了CPU性能高达25%的性能与能效提升。而新的Adreno 660 GPU不仅渲染速度提升高达35%，更是支持了与PS5和XSX等最新 游戏 主机相同的可变分辨率渲染技术，能够进一步提升 游戏 性能，让手游实现更高的画面分辨率和更快的帧率，从而为165 FPS的3A级手游体验打下基础。

不过正如电竞PC里顶级处理器也需要足够规模的散热器，才能充分保证长时间高负载的性能释放一样。对于结构紧凑的智能手机来说，要想让骁龙888这样的顶级主控实现长时间 游戏 不降频、不卡顿，真正能够实现“散热”的设计，才是腾讯红魔 游戏 手机6系列不同于普通旗舰机型的奥秘所在。

这就是腾讯红魔 游戏 手机6所配备的ICE60 6层多维散热系统，其由包覆主控芯片的导热凝胶、起导热作用的超导铜箔、厚度仅为033mm的行业最薄均热板、散热面积高达3600平方毫米的石墨烯材料，内置金属峡谷风道，以及红魔独创的超轻离心风扇六层结构共同组成。

不同于其他机型仅靠导热材料将芯片热量传导、扩散到机身各处，最终依靠机身表面进行热量辐射，以“烫手”为代价的散热设计，腾讯红魔 游戏 手机6通过内置转速高达每分钟18000转的离心风扇，真正实现了机身主动吸入外部冷空气，排出内部热流的效果。并且其所配备的01mm超薄扇叶在工作时，叶片末端的最高速度可高达14m/s，相当于在机身内部刮起7级风，能将CPU核心温度降低多达16 ，真正释放骁龙888的持续顶级性能表现，让 游戏 帧率更快更稳。

于创新的“主动排热”理念，腾讯红魔 游戏 手机6在长时间的 游戏 过程中，机身外部的温升比其他机型要低上多达3-5 之多。从而真正保证了在激烈的电竞赛事中，选手的操控也不会因为过热的机身而“变形”，同时也能为 游戏 玩家带来更为惬意的长时间 游戏 体验。

不仅如此，为进一步 探索 游戏 手机体验的极致表现，红魔此次还带来了有着更强表现的腾讯红魔 游戏 手机6 Pro。它采用了工艺更加极致的金属+玻璃双材质后盖，其上面积占比接近60%的航空铝材质，不仅赋予了这款机型更具电竞美感的外观造型，还凭借着高达200W/mk的高导热系统以及第七层高效散热结构，能够有效降低机身触感温度多达3 以上。

与此同时，腾讯红魔 游戏 手机6 Pro内部的风扇转速更是进一步提升至20000转/分，这使得它的气流交换速度更快，能够更加高效地带走内部热量，并且与背盖上的航空铝-冰刃散热设计共同作用时，便带来了相比腾讯红魔 游戏 手机6低1 以上，相比普通旗舰机型足足低了6 的处理器温升控制能力。

甚至如果追求极致的话，官方此次还准备了全新设计、具有双制冷单元和双散热风扇的红魔双核散热背夹。其能完美适配腾讯红魔 游戏 手机6系列，可以让这两款机型的散热效果更上一层楼，为更加专业的玩家带来最极致的性能释放与前所未有的 游戏 体验。

红魔 腾讯联合定制优化，风冷快充让 游戏 永不终结

在此次发布会上，腾讯 游戏 设备与平台总经理吴丹详细解释了此次腾讯与红魔的合作初衷。在他看来，虽然现有 游戏 已经能够满足大部分玩家的需求，但随着部分玩家竞技水平和 游戏 操作能力的不断提高，整个行业也理应在软硬件两方面都满足玩家新的需求，为此既需要 游戏 公司提升产品品质，更需要通过高性能硬件与软件的定制优化，带给玩家极致的、不一样的体验。而腾讯红魔 游戏 手机6系列正是双方共同努力，将“快”发挥到极致，为对操作要求更高、想追求极限体验的玩家所带来的精品之作。

作为红魔与腾讯进行深度合作的顶级 游戏 手机产品，腾讯红魔 游戏 手机6系列此次全系还有着红魔Arc Reactor性能引擎与腾讯Solar Core 游戏 引擎的深度联调优化，解决了竞技手游的响应速度、帧率稳定性，以及网络延迟三大痛点。

首先，腾讯红魔 游戏 手机6系列此次配备了Magic Write 20存储读写加速技术，搭配RAM Boost内存虚拟扩展技术，让LPDDR5内存能够发挥出更大的等效容量，让UFS31闪存芯片的读写速度更进一步，有效提升了 游戏 加载与多任务同开的性能。配合腾讯SolarCore 游戏 引擎的加持，将可以提前预知 游戏 场景，让CPU与GPU的性能调度更为及时，使得 游戏 整体的响应速度大幅提升。

其次，针对3A大型手游中更为复杂的场景，红魔方面此次还独创了TC补帧技术20，能够在重负载场景下有效提升50%的帧率稳定性。并且得益于SolarCore所提供的的高性能场景识别能力，此次腾讯红魔 游戏 手机6系列更是能够实现高画质电竞手游中的稳定高帧率表现，从此让玩家再也无需纠结是要画质还是要帧率了。

除此之外，在玩家极为在意的网络延迟方面，腾讯红魔 游戏 手机6系列此次更是“三管齐下”，既全系配备了当前最新的WiFi6增强版，可以通过160Mhz频宽与4096QAM调制实现3500Mbps的WiFi联网带宽，还具备网络智能调度算法，可以在多个网络通道间智能自动择优切换，以有效避免网络波动和拥塞所导致的卡顿问题。并且在此基础上，借助所集成的腾讯手游加速服务，腾讯红魔 游戏 手机6系列更是可以直连腾讯 游戏 服务器，不仅大幅降低网络延迟，更能有效优化异地联机对战体验，从此即便是远方的朋友也能无忧开黑，痛快酣战！

不仅如此，作为腾讯与红魔深入合作的产品，此次腾讯红魔 游戏 手机6系列还将带来包括《王者荣耀》、《和平精英》、《QQ飞车手游》、《穿越火线手游》、《王牌战士》等多款大作的高帧率高画质版本定制化适配。同时针对这些流行手游，腾讯红魔 游戏 手机6系列所搭载的全新Red Magic OS 40，还提供了包括决赛圈播报、复活倒计时提醒、4D环绕震感、狩猎模式、一键连招等，诸多系统级 游戏 专属辅助技术，可以让普通玩家的 游戏 体验更加惬意，让专业高手发掘出更多乐趣。

要玩得好，当然也要玩的久。作为专业 游戏 装备的领军者，红魔很早就针对 游戏 手机的电池与充电技术进行了深入 探索 。2020年红魔5G首发风冷快充技术，并利用机身内独创的主动式风扇为电池散热，实现了半小时充入90%，机身快充不发烫的创新。而在此次的腾讯红魔 游戏 手机6上，5050mAh的大容量电池配备66W风冷涡轮快充，仅需15分钟即可充入60%电量，38分钟即可充满。

作为一向追求极致的品牌，红魔并未就此满足。在腾讯红魔 游戏 手机6 Pro上，颠覆性的全极耳电池结构还带来了快充技术的又一次突破，当其与4500mAh双电芯设计相融合时，便实现了腾讯红魔 游戏 手机6 Pro惊人的120W风冷涡轮快充功能，仅需5分钟就能从0充到50%，短短17分钟就可以完全充满，从此让续航与快充不再矛盾。

不过与其他厂商往往只考虑单纯的“快充”不同，红魔对于玩家日常的充电习惯更是心知肚明。为此，腾讯红魔 游戏 手机6系列还首创了充电分离技术，当玩家插着充电线玩 游戏 时，其将自动切换供电电路，让电量绕过电池直接为处理器等部件进行供电。如此一来就避免了电池“边充边用”的状况，既能延长电池寿命，也解决了插着充电线玩 游戏 时机身发烫的问题。

双旗舰再续电竞传奇，多款配件与红魔手表震撼登场

努比亚技术有限公司总裁倪飞在此次发布会上也断言，3A内容与主机化体验必然是未来 游戏 手机的发展方向，将来手游里必然会涌现出越来越多的3A大作，给玩家带来更优秀的 游戏 体验。但优秀的 游戏 内容本身会受制于有限的硬件条件，而腾讯红魔 游戏 手机6系列正是基于对 游戏 手机的理解，为真正释放主机级手游大作的潜能而生。并且在经过了三年数代产品的努力后，如今红魔 游戏 手机已然在设计美学、屏幕显示、极致性能、风冷散热等技术上实现了持续的创新与突破，真正践行着打造最强 游戏 装备的使命。

纵观此次的腾讯红魔 游戏 手机6与腾讯红魔 游戏 手机6 Pro不难发现，其在用料上可以说是毫不吝啬。全系骁龙888、全系主动式风冷+液冷、全系165Hz 10bit电竞屏、全系500Hz单点触控+360Hz多点触控+400Hz双IC独立肩键等一系列顶级配置，也将为玩家带去最为极致的性能享受。而全系6400万后置三摄、立体声扬声器、包装内附带的满功率充电适配器等等细节，则更是使得其不仅成为了当前最好的专业电竞手游终端，更成为了当前性能最高、日常使用便利度最出色的智能手机产品。

当然，要实现手游电竞专业化、 游戏 手机主机化的构想，仅仅这些是不够的。为此，腾讯红魔 游戏 手机6系列一方面全系配备了全新升级的红魔投屏功能，支持无线电视投屏、有线165Hz显示器投屏，键鼠反控电脑投屏，电脑手机双应用小窗投屏等多种投屏模式，真正将顶级手游体验大屏化。不仅如此，红魔投屏还专门为《和平精英》适配了超广角模式，为 游戏 主播设计了直播优化投屏模式，既可以让专业玩家获得66% 游戏 视野的提升，也能让主播与观众都得到更好的画面观感。

不仅如此，针对专业玩家与主播对于手机长时间运行和高帧率投屏的需求，红魔此次还推出了两款全新的配件产品，分别是红魔双核散热背夹和红魔手游拓展坞。前者作为此次腾讯红魔 游戏 手机6系列的散热增强组件，拥有行业首创的625平方毫米双半导体制冷单元和9000转每分钟的双散热风扇，并通过巧妙的“机翼”外观设计，实现了造型宽度缩窄27%和有效制冷面积增大14%的效果，可以更好地适配当前各类机型，提供一分钟降至冰点的强悍散热机能。

而红魔手游拓展坞则能为腾讯红魔 游戏 手机6系列提供多达三个扩展接口，从而实现165Hz DP 14输出高刷投屏、PD充电，以及35mm耳机输出功能的同步使用。可以说插上扩展坞之后的腾讯红魔 游戏 手机6系列，就真正“变身”为一台具备顶级画质水准的165Hz高刷手游主机，能为喜爱大屏 游戏 体验的玩家带来更加极致的沉浸感体验。

与此同时，此前备受好评的红魔氮化镓充电器此次也推出了新的配色版本，在继承65W高功率输出与2C1A三接口设计的基础上，为用户也带来了更多的个性化的选择。

除此之外，红魔方面此次还带来了旗下智能穿戴产品的全新品类——红魔手表。它采用139英寸圆形高清视网膜屏幕，具备大猩猩玻璃表盘与防腐蚀合金表壳材质，并且仅重30g的表体还支持5ATM防水功能。而在功能性方面，红魔手表还支持跑步、骑行、篮球、登山、游泳等十六种主流运动模式，并内置GPS定位、心率与血氧监测和睡眠分析功能。不仅如此，红魔手表还首创了足球模式，不仅可以记录用户在球场上的跑动距离、轨迹图、心率变化和配速等指标，还能自动生成足球热力分布图，找出用户最擅长的防守与进攻习惯位置。同时得益于先进的双架构处理器和内置AI算法，红魔手表还能实现15天的超长续航表现，真正让用户摆脱传统智能手表产品的“续航恐惧症”。

售价方面，此次腾讯红魔 游戏 手机6提供了碳纤黑与赛博霓虹两种配色，其8+128GB版本的价格为3799元，12+128GB版4099元，12+256GB版本则为4399元。而腾讯红魔 游戏 手机6 Pro同样也提供了玄铁黑和冰刃银两种配色，其12+128GB版本售价为4399元，12+256GB版本4799元，16+256GB版本为5299元。除此之外，此次腾讯红魔 游戏 手机6 Pro还将推出氘锋透明版，除了采用16+256GB版本外还配备了全球首发18G超大内存，配合512G存储空间组成的业界最强存储配置，其售价分别为5599元和6599元。腾讯红魔 游戏 手机6系列目前已开启预售，3月11号10:00正式开启首销，买红魔6上京东，定金用户专享半年碎屏险，更有免费参与抽奖，手机、王者皮肤等各种豪礼等你来拿，同时也可登陆努比亚官网进行选购。此外，大家还能够方便的在各大运营商、顺电等线下渠道及合作店铺购买。腾讯红魔 游戏 手机6系列也将通过红魔国际官网全球发售！

中美博弈长期性和复杂性深刻改变了中国半导体行业未来的走向。政府对供应链安全的考虑以及通过国产替代来实现中国制造的技术迭代升级，并进一步推动经济转型，自上而下地引导国内资本对半导体行业的竞争格局进行重塑。

在这个时代背景下，如何选择这个细分领域的优质企业标的？我首先整理了国内外一些主要功率半导体企业的资料，然后通过横向对比观察得到一些定性上的判断。

111 控股股东背景

公司大股东华润集团是多元化央企资管平台，公司前身追溯到1983年，原四机部、七机部、外经贸部和华润集团联合在香港设立的香港华科电子公司，并建立国内首条4英寸晶圆线，而后经过多年的发展及一系列整合，当前已成为中国本土具有重要影响力的综合性IDM半导体企业。

从公司的发展历程看，华润微今天的功率半导体的领先地位是大股东持续投资的资本运作的结果。未来华润微仍将在大股东的支持下实现快速外延扩张。

112 华润微的产品和技术：

1）公司一共拥有5条晶圆片生产线。 在无锡，拥有3条6英寸生产线，年产能约为247万片；一条8英寸生产线，年产能73万片。在重庆，拥有一条8英寸生产线，年产能约为60万片，重庆的8英寸主要服务于公司的自有产品。两条8寸线都是2011年建成，现已折旧完成。

2）公司功率半导体可分为功率器件与功率IC ，其中，功率器件产品主要有MOSFET、IGBT、SBD及FRD；功率IC产品主要为各系列电源管理芯片。其中MOSFET2018年营收规模为16亿，落后于英飞凌的52亿，安森美的31亿，市占率9%。

3）华润微IGBT产品主要应用为感应加热、UPS、逆变器、变频器、电机驱动、工业电源等。 参考英飞凌的标准，公司目前量产的IGBT产品技术类似于英飞凌IGBT第四代产品。公司第五代IGBT产品在研发中，预期2020年下半年会有成果，并在此基础上陆续开发不同应用频率的产品。另外公司的IGBT产品规划路线是：在发展单管系列化产品的同时发展模块产品。

4）第三代半导体材料

公司已储备硅基GaN功率器件设计、加工和封装测试技术、SiC功率器件设计、加工和封装测试技术。目前公司在碳化硅二极管正处于产业化的前夕，目前已经建立一条中试生产线，并完成第一阶段建设目标，1200V、650V碳化硅二极管在考核中，预计在2020有望实现销售收入，目标应用领域为太阳能逆变器、通讯电源、服务器、储能设备等，碳化硅MOSFET在积极研发中。另外，公司氮化镓目前处于研发阶段，600V硅基氮化镓HEMT器件动态、静态参数基本达标。

注1：MOSFET和IGBT是目前最常用的两种功率半导体器件。

为了改善MOSFET的电压耐受性，绝缘栅双极型晶体管（IGBT）在MOSFET的基础上增加一层P+层，与n基极层形成了一个pn二极管。在关断情况下，形成的pn结承受了绝大股份电压，而结构中的MOSFET不需要承受高压，因此提高了元件的耐压性能。因此IGBT一般用在高压功率产品上，电压范围一般600V-6500V；MOSFET应用电压相对较低，从十几伏到1000V。但是IGBT的延迟时间要大于MOSFET，因此IGBT应用在切换频率低于25kHz的场景，而MOSFET可以应用于切换频率大于100kHz的场景。

注2：氮化镓GaN适用高频、高功率且电压小于600V的场景。

由于在高效率及小型化领域的优异性能，氮化镓在射频、充电等多方面的优势明显。GaN市场具有较高增速，在射频、电力电子领域有广泛的潜在需求。从现在5G基站的加速建设角度来看，GaN由于性能的优越，以及5G基站对于频射爆发式增长的需求，GaN有望实现快速渗透，且随着规模化效应，成本有望进一步下降，再次助力全下游领域的渗透率提高。

注3：碳化硅，SiC在电压600V及以上的高功率领域具有优势。目前已被用于新能源 汽车 风力等行业。根据Yole，2018年SiC电力电子器件市场规模约4亿美元，2023年成长至14亿美元。SiC目前在新能源 汽车 主要用于充电桩，预计未来在 汽车 器件上将有更广阔的潜在用途。

113 对标国际头部企业的市占率和技术差距

士兰微前身是由陈向东等七位自然人1997年发起创立 杭州士兰电子有限公司 ，2003年上市，目前已经逐渐发展成为IDM模式综合型半导体产品公司。公司的经营策略是聚焦于特色工艺，进入多媒体产业，并利用自有技术积累进入白电、 汽车 等高门槛行业。

士兰微布局主要是四个领域：

1）LED照明驱动领域： 利用在控制芯片和功率器件的技术和成本上的优势，加快智能照明系统的芯片和应用方案开发。

2）MEMS领域： 目前已经推出三轴加速度计、三轴地磁传感器、六轴惯性单元，未来将陆续推出空气压力传感器、红外接近传感器等MEMS传感器产品，主要应用场景是移动智能终端、智能穿戴和 汽车 。

注2：MEMS即微机电控制系统（Micro-Electro-MechanicalSystems）是集微型结构、微型传感器、微型执行器以及信号处理和控制电路、直至接口、通信和电源等于一体的微型器件或系统。与普通传感器相比，MEMS具有普通传感器无法企及的IC硅片加工批量化生产带来的成本优势，同时又具备普通传感器无法具备的微型化和高集成度等优势。

注3：压力MEMS在 汽车 的应用场景是后装进气歧管压力传感器、 汽车 后装机油压力传感器模块和 汽车 燃油泵传感器模块等 汽车 及工业类压力传感器。

注4：惯性传感器在 汽车 领域的应用场景是帮助GPS系统导航对死角进行测量。在 汽车 领域，惯性传感器的快速反应可以提升 汽车 安全气囊、防抱死系统、牵引控制系统的安全性能。

3）IGBT领域： 完善高压高功率产品线：在高压BCD工艺、高压半导体功率器件和模块的技术研发上加大投入，拓展和丰富以IGBT为代表的功率器件产品和智能功率模块产品，拓展在新能源、高效电机驱动、工业控制等领域的应用。

4）8英寸芯片项目： 在国家集成电路产业基金和地方政府支持下，8英寸集成电路芯片生产线建成和投产。士兰微拓展产能，在特殊工艺领域坚持走IDM模式。

闻泰 科技 2019年收购从恩智浦标准事业部独立出来的安世集团（Nexperia）。

安世集团是一家专注于分立器件、逻辑器件和MOSFET制造和销售的厂商，拥有超过50年的行业积累以及11000专业员工。安世制造模式是IDM，目前在全球拥有2条制造产线（英国曼彻斯特和德国汉堡）和3条封测产线（东莞、菲律宾和马来西亚），晶圆产能约6万片（折合成8寸），封测1000亿件。公司39%营收来源于双极性晶体管和二极管，全球排名第1；MOSFET占总营收达到25%，在 汽车 级小信号领域分别排第2和第3；剩余为逻辑器件和ESD保护器件。

安世在中国的市场份额很小，主要是技术低端。2018年，安世半导体分立器件出货量总计900亿颗。根据营收规模倒推价格显示，安世半导体产品的平均出货单价仅为012元，甚至低于国内同行华润微的015元。

141 英飞凌(Infineon)：

英飞凌最初是西门子集团的半导体部门，于1999年4月1日在德国慕尼黑正式成立，2000年上市，2002年后更名为英飞凌 科技 公司。

英飞凌是全球排名前十的半导体解决方案龙头，主要业务有 汽车 、工业电源控制、电源和传感器系统以及数字安全解决方案，主要产品有功率半导体、传感器、射频等。公司的IGBT产品在不同电压电流级别提供了全面的产品组合，包括裸芯片、分立器件和模块等，其中IGBT模块全球市场份额第一。

财务特征：1）营收增长放缓；2）毛利率持续提升（2019接近35%），净利率从2018年持续下滑（不到5%），研发费用/营收（15%）。

2019年6月，收购塞普拉斯(Cypress)，金额87亿美元

2020财年第三季度，我们对房地产、厂房和设备、无形资产和资本化开发成本的投资为266亿欧元。相比之下，上一季度为247亿欧元，当然上一季度没有赛普拉斯。折旧和摊销（包括非分部结果影响）共计381亿欧元，其中还包括之前提到的与赛普拉斯PPA中公允价值摊销相关的5200万欧元，以及赛普拉斯公司7800万欧元残留资产的持续折旧。

142 安森美

1999年从摩托罗拉的半导体部门分拆。

在过去的20年当中，该公司大力拓展产品阵容，从传统的标准半导体、分立器件，拓展到模拟半导体和信号产品、传感器，以及完整的系统单芯片(SoC)等。安森美半导体主要聚焦 汽车 、工业以及云电源应用，比如数据中心的服务器，通信基础设施以及物联网。在IGBT领域有着不可比拟的优势，提供同类最佳的IGBT技术和最宽广的IGBT产品阵容。

目前安森美半导体总收入约55亿美元。在功率半导体领域，安森美半导体仅次于英飞凌排名全球第二。

通过并购（从成立至今累计17次），安森美快速成长。尤其在收购Fairchild半导体后，是全球第二大功率分立器件半导体供应商。

2020年，公司将裁员475名员工。该裁员计划预计在上半年内完成，但安森美并未公开被裁员工的补贴方案。

观察上述面对英飞凌和安森美的资料整理，以及对欧美市场半导体产业的发展史，我们可以发现：

1 并购对于半导体企业的成长来说是一个常态。 半导体行业并购动机和传统行业有重大差异。传统行业之间的并购往往发生在存量，并购可以缓解红海市场的价格战压力。而半导体行业的并购是在一个增量市场中进行，并购动机往往是未雨绸缪，提前布局，抢占未来竞争的行业主导权。比如 Intel 2016年收购初创公司Nervana，随后又收购Mobidius，之后英特尔在收购AI芯片公司的路上一发不可收，2017年收购Mobileye，2019年又收购了以色列的新星HabanaLabs。英伟达和Intel对Mellanox的争夺，和最近英伟达收购Arm。这些收购都是着眼于人工智能和边缘计算这些蓝海市场的主导权。

基于以上理解，我们可以发现，伴随着未来本土企业的技术向上迭代进程和国产替代进程，势必伴随着大量的企业并购，因此大股东是否有强大的资本运作实力将会成为这家本土企业能否具备行业领袖潜质的核心基因拼图。

2 国际头部企业在研发费用上的持续提升和高比例投入是一个重要的财务特征，而国内企业费用开支用途上主要是产能扩张。

中国企业作为技术追赶者，技术研发能力是企业具有长期竞争优势，但是我们企业主要的发力点不在技术研发，而在于产能扩张。这意味着：

1）我们的功率半导体行业还是处于一个低水平的原始积累阶段；

2）这个领域研发技术升级迭代速度滞后，同时产能快速扩张，这意味着这个领域过度竞争风险不可忽略。

通常，我们分析一家公司的核心竞争力和长期竞争优势，会结合三张财务报表评估公司价值、评估管理层能力。但是在对功率半导体领域，这个分析模式并不适用。因为从竞争力来看，不论是士兰微还是华润微，乃至国内绝大多数功率半导体企业还处于技术追赶的阶段。市场尾部和重资产特征注定了他们的财务表现不会特别吸引人，那么，投资这些企业的底层逻辑是什么？那就是国产替代背景下的快速成长。国产替代是当前国内大循环对供应链安全需求的需要。

正是基于这个底层逻辑，要构建半导体公司分析框架重点在于：

1）行业景气周期特征；

2）企业是否具有快速成长禀赋 ，主要包括：技术积累（内生成长）、资本整合能力（外延成长）、产能规模（考虑到业绩释放和资本投入和折旧压力）和管理层能力。

资本整合能力主要看大股东背景，而管理层能力则可以通过对管理层履历，和企业的长期绩效来观察。技术积累则要看企业的产线规划和主要客户。

在我看来，最重要的是判定这个行业景气周期。在行业景气上升期间，国内本土企业在政府各种政策倾斜扶持下，是有希望迎来快速成长的阶段，因此，周期判定是投资这种高成长行业最重要的问题，也是在国产替代背景下，投资我国技术落后的高成长 科技 企业是否具有安全边际的基础。

参考以上图1-图3，可以看出以下重要特征观察：

观察1：国内半导体企业的成长景气和全球行业景气基本同步

观察2：在2015-2017年士兰微的成长速度显著弱于世界半导体行业因云计算和 汽车 电子推动的景气周期。

值得讨论的是，是什么原因导致观察2？

我自己的理解是在2015-2018年期间，士兰微的技术升级迭代遇到天花板，使得企业没有像前两次一样跟上全球半导体产业景气，一方面，士兰微因为产品处于低端，毛利率的资产收益率持续走起(参见图4)，另一方面，士兰微也在积极地加大技术升级的研发支出和产能扩充。

图4：云计算，大数据推动了半导体的技术升级

研发费用率的观察

资本价格和市场表现相关性的观察

通过对微观层面（士兰微）和宏观层面（申万半导体和费城半导体指数的 历史 估值）的对比，我们有以下两个重要发现：

1）复合增长特征来看（参见下表1），以士兰微为代表的国内半导体IDM企业是一种处于行业中低端的技术追赶者，产品议价能力较差。 结合士兰微的 历史 增长数据来看，因作为技术追随者的价值创造能力将会因为议价能力和折旧压力受到长期限制。

2）在当前国内政策倾斜，国内大循环对供应链安全高度重视背景下，国产功率半导体企业虽然作为追赶者，成长空间巨大，而这个领域的长期投资价值主要是取决于技术升级迭代预期的逐步兑现。 在这个背景下，技术升级迭代的长期性提升往往会滞后于市场的乐观预期。

来源作者 科投苑

1、网络设备

适用于下一代高速宽带信息网的网络产品，城域网关键设备，基于IPv4/IPv6的高性能路由器，能够提供端到端服务质量(QoS)、支持多功能多业务、安全的网络技术及设备，软交换设备、网关，IP多媒体子系统（IMS）设备，流媒体系统设备，以及相应的网络测试设备。

2、光传输设备

10Gbit/s、40Gbit/s 同步数字系列（SDH）设备和超大容量密集波分复用（DWDM）设备，可重构的光分插复用器（ROADM）及波分复用系统用光交叉互连（OXC）设备，智能光网络传输设备（ASON），多业务传输设备，大容量数字光交叉连接设备，可重构光分插复用和光交换设备。

3、接入网系统设备

宽带、有线、无线和卫星接入等多种接入技术、专用芯片及系统设备，包括无源光纤网（xPON）接入、宽带无线城域网、光纤到户（FTTH）、xDSL、近距离无线通信等多种宽带接入技术，以及接入网统一网管系统、专用芯片及设备。

4、数字移动通信产品

TD-SCDMA等3G增强型技术，新一代移动通信系统的网络设备、终端产品、专用芯片、操作系统及应用软件，与新一代移动通信有关的设备关键配套件及测试仪器，数字集群通信设备。

5、数字音视频产品

数字音视频编解码（AVS等）技术，与数字电视音视频信号处理相关的关键设备、专用集成电路、关键部件，机卡分离的数字有线电视前端、条件接收、中间件、机顶盒和一体化机产品，地面数字电视、数字广播发射、接收产品及设备，卫星直播电视专用芯片及终端产品，数字**产品及设备，高密度数字激光视盘机及关键部件，数字摄录一体机及数码相机，信息设备资源共享关联应用技术与产品，高档数字音响系统等家庭信息终端，网络电视，手机电视。

6、计算机

超级计算机，高性能服务器和工作站，高性能台式计算机、便携式计算机、掌上电脑、网络计算机等，基于国产CPU、国产操作系统和其他国产软件的上述产品。

7、计算机外部设备

激光打印机，特定需求的微型打印机，光、磁盘驱动器，大容量高速率的移动存储器，网络存储及海量存储设备，无线网卡和模式识别输入设备，自助服务终端产品，各类计算机外部设备关键部件。

8、软件

自主研发的桌面操作系统和服务器操作系统，数据库管理系统和支撑软件，多媒体数据库以及检索系统；跨平台办公套件，跨平台的其他共性应用软件（CAD,图像处理等）；嵌入式操作系统、嵌入式软件开发平台等核心支撑软件；基于Web服务的核心软件平台，面向Web服务计算环境的网络系统软件平台，基于各种相关软件技术研究和软件开发平台研制的构件化软件生产平台，网络搜索引擎，基础中间件；面向应用的中间件平台，商业智能软件，中文的全文检索、内容管理、智能搜索、自动文摘和自动分类，中文和其他文字之间的机器翻译，文字识别、语音合成与识别以及少数民族语文信息处理软件；重要行业的管理和应用软件，制造业设计和应用软件，卫星数据及遥感图像处理软件。

9、电子商务

第三方电子商务交易与服务、供应链管理、加密与电子认证、在线支付、信用管理、多式联运技术与系统，智能移动终端技术与装备，系统集成技术与平台，第三方物流信息服务技术与平台。

10、无线射频

超高及高频芯片、标签、读写器，快速低成本标签封装设备，应用系统集成、实时管理及中间件产品，分布式无线射频编码解析服务系统软件、编码解析安全管理系统软件及公共信息服务体系，无线射频（RFID）测试，RFID与移动通信、传感技术、生物识别等技术的融合，行业及区域应用示范。

11、电子政务

政务办公和决策支持系统，政府综合监管系统、预警预报与应急响应系统，公共服务系统，政务信息公开目录及交换体系，安全认证及保障平台，系统集成软件。

12、信息安全产品与系统

适用于特殊领域的计算机安全操作系统，安全服务器，安全路由器，安全网络存储设备，安全数据库管理系统，防病毒和防攻击系统，入侵检测、后门发现和漏洞分析，加解密设备和芯片，安全协议，公钥基础结构（PKI）系统，安全支付系统，电子防伪系统以及网络安全监控系统，虚拟专用网，无线网络领域的安全监管系统，可信计算技术与产品，综合应急通信指挥系统，公众通信网应急通信系统、内容安全类产品，网络容灾类产品。

13、集成电路

线宽013微米以下的纳米级集成电路制造、封装、测试设备，纳米级芯片设计平台（EDA工具）及配套IP库，设计、开发整机所需的各种专用集成电路芯片和系统级芯片，低功耗、高性能数字信号处理器（DSP），低功耗、高性能嵌入式中央处理器（CPU）及其系统级芯片，高性能32位/64位CPU，高性能多核32位/64位CPU。

14、信息功能材料与器件

以氮化镓、碳化硅、氮化铝为代表的第三代（高温宽带隙）半导体材料与器件，新型微电子和光电子材料与器件，光通信和光网络用光电子材料与器件，光子晶体材料与器件，硅基光电子材料与器件，半导体纳米结构材料与器件，光传感用光电子材料与器件。

15、电子专用设备、仪器和工模具

8-12寸硅片生产设备，化合物半导体生产设备，碳化硅单晶材料生长设备，片式元件生产设备，敏感元器件生产设备，高频率器件生产设备，电力电子器件生产设备，超净设备，环境试验设备，高精度电子专用模具，电子专用测试仪器。

16、新型显示器件

大屏幕液晶显示（TFT－LCD）、等离子显示（PDP）、场致发光显示（FED）、硅基液晶（LCoS）显示、有机发光二极管（OLED）显示、数字光学处理（DLP）显示等新型平板显示器件，以及相关的驱动电路、光学引擎、长寿命、高亮度投影灯泡。

17、新型元器件

中高档片式元器件，新型机电元件，光集成和光电集成器件，新型硅微器件，敏感元器件和各类传感器，混合集成电路和高频频率器件，高密度印刷电路板和柔性电路板，小型精密无刷电动机，微型通讯电声器件，新型电源/电池，新型晶体器件，精密电阻器件，超导滤波器。

18、信息增值服务

固网、宽带网和移动网的在线服务，电信网、广播电视网、计算机互联网的三网融合有关业务平台，信息资源数据分析、收集、加工等增值服务平台，信息资源标识和分类体系。

19、汽车电子

汽油机和柴油机电子控制系统，自动变速控制系统，电控动力转向系统，被动安全控制系统，电子控制制动系统，关键元器件和车用集成电路芯片，关键车用传感器零件系统，关键车用执行器零件系统，车用总线网络系统、车辆维修诊断系统。

20、民用雷达

半高层大气探测雷达（MST甚高频雷达和激光雷达）、新一代天气雷达(双极化、双多基地和相控阵雷达)、机载测风雷达、海洋状态监测雷达、探地雷达、空管全固态一次雷达和S模式二次雷达、合成孔径雷达，雷达综合应用平台，组网雷达数据分析与共享平台。

2022年6月30日中证投资参考（星期四）

今日导读

国内新设单采血浆站加快 审批向龙头企业倾斜

美人用“酸狐狸”攻击中俄 网络安全配置窗口

聚丙烯绝缘电缆首个国准发布实施 产业化提速

中证视点

国内新设单采血浆站加快 审批向龙头企业倾斜

　近日，内蒙古自治区卫健委起草了《内蒙古自治区单采血浆站设置规划（2022-2025年）（征求意见稿）》。结合内蒙古区人口分布、无偿献血、疾病流行和现有4个单采血浆站年采血浆量等情况，本着适度发展的原则，2022-2025年全区规划设置10个单采血浆站。新增单采血浆站重点向研发能力强、血浆综合利用率高、单采血浆站管理规范的血液制品生产企业倾斜，引导血液制品生产企业提高研发水平和血浆综合利用率。业内表示，过去5年，全行业浆站审批趋严，新批浆站数少，血制品板块成长受限。这种情况在十四五时期有望改观，多个省份血浆站设置规划有望于2022-2023年尽数落地，龙头企业有望受益，血制品成长性打开。

　其次，广东省药品交易中心5月27日公布了广东联盟血制品集采中选结果。本次集采未设置企业间竞争性降价规则，且最高有效申报价普遍高于 历史 中标价格。机构认为本次集采规则温和，有利于血制品行业的产品供应保障。随着本次集采的逐步落地，血制品板块政策预期逐渐明朗，有利于板块估值修复。

　第三，疫情边际影响有望减退，血制品需求刚性，医院终端需求恢复，保持稳定增长。

热点聚焦

美国用“酸狐狸”攻击中俄 网络安全配置窗口来临

　近期，中国多家科研机构先后发现了“验证器”木马程序的活动痕迹。28日，国家计算机病毒应急处理中心和360公司分别发布专题研究报告，同日披露美国国家安全局（NSA）所属的又一款网络攻击武器“酸狐狸”漏洞攻击武器平台。

　专家表示，“酸狐狸平台”是NSA下属计算机网络入侵行动队的主战装备，攻击范围覆盖全球，重点攻击目标指向中国和俄罗斯。根据“酸狐狸平台”服务器上的过滤器规则片段，可以判断该服务器主要针对中国的主机目标进行攻击，过滤器中重点针对目标环境中的卡巴斯基杀毒软件、瑞星杀毒软件、江民杀毒软件等中国地区流行的杀毒软件进程进行了匹配并进行了可植入条件判断。

　美国近期还连续出台一系列法案，增加网络安全预算规模，加强自身关键信息基础设施安全防御水平，举办各类国内和国际网络战演习，政府、军队和民间联合开展网络安全人才培养，鼓励开展网络安全研究，限制敏感网络安全技术输出等。美国的做法不能不让人怀疑其正在积极为发动更大规模的网络战做准备。

行业动态

　据行业网站消息，鸿蒙30的公测版即将推送。此前华为鸿蒙 HarmonyOS 30开发者Beta版本已开启公测招募。现在部分开发者网友已收到短信通知，华为称，将在1-2工作日内在线推送手机HarmonyOS30开发者Beta版本公测版本。

　上市公司中，常山北明（000158）北明软件是华为的核心战略合作伙伴，在华为云、升腾、鲲鹏等创新领域均有深入合作，公司在互动平台披露：北明软件是鸿蒙方面的合作伙伴。拓维信息（002261）为OpenHarmony（“开源鸿蒙”）项目群成员，公司于21年3月与华为签署《合作备忘录》，双方将基于HarmonyOs共建联合创新实验室。

首届中国算力大会将于7月召开 行业公司有望受益

　据悉，首届中国算力大会将于7月29日至31日在济南举行。大会以“算赋百业 力导未来”为主题，采用“线上+线下”相结合的方式举办，旨在展示我国算力基础设施建设最新成果，加强国内外算力技术和产业交流合作，搭建政产学研对接平台，推动算力赋能千行百业，助力经济 社会 数字化转型，会上还将签署一系列国家级、省级算力合作项目。

　随着数字经济时代全面开启，算力作为新型生产力，已经成为全球战略竞争的新焦点，加快推进算力基础设施建设意义重大。加快推进算力网络、智算中心、一体化大数据中心等算力基础设施建设，持续推动云网融合深入发展，将夯实数字经济发展“算力底座”，助力经济 社会 数字化转型。

　相关公司中，浪潮信息（000977）作为全球智慧计算的领先者，为云计算、大数据、人工智能提供领先的智慧计算。通过不断完善基于客户需求的服务器软硬件研发体系，公司目前已形成具有自主知识产权、涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品。中国长城（000066）构建起“芯-端-云-控-网-安”完整产品产业生态链，为数字经济提供基础算力及技术保障。初灵信息（300250）聚焦边缘计算，通过边缘数据智能连接搭建数据底座，运用公司DPI等核心技术对管道内数据进行采集、挖掘和分析，形成有价值的信息，应用于运营商、视频、物联网、数据安全等行业。

产业观察

　市场研究公司Yole预测，GaN功率器件市场将从2021年的126亿美元增长到2027年20亿美元的，期间的年复合年增长率（CAGR）高达的59%。据Yole介绍，消费电源、数据通信/电信和 汽车 将成为氮化镓市场的主要推动力。

　首先，氮化镓GaN作为一种第三代半导体材料，近几年时间里在消费类电源市场中得到了广泛应用。尤其是随着各大手机、笔电品牌纷纷入局氮化镓快充，氮化镓功率器件的性能得到进一步验证，同时也加速了氮化镓技术在快充市场中的普及。Yole预测，消费电力市场将以52%的复合年增长率继续增长，到2027年将增长到916亿美元。其次，从功率效率的角度来看，预计数据通信/电信市场在中期内将变得更加普遍。特别是随着数据中心采用48V-Point-Of-Load（48V至POL直接电压转换）系统的进展，有望将其推广应用于低压应用。据Yole预计，这个市场将继续以69%的复合年增长率增长，并在2027年达到618亿美元。与此同时，由于 汽车 电气/电子（E/E）转换的快速发展，从今年到2027年，这个市场将以99%的复合年增长率增长，预计将增长至规模227亿美元。

氨基酸同比出口量大增 行业曙光已经显现

　据海关数据统计，2022年5月，我国赖氨酸与赖氨酸盐及酯的出口量为9986万吨，环比增612%，同比增531万吨，增幅为11356%。2022年1-5月，我国赖氨酸盐及酯出口量共45696万吨，同比增幅为448%。其中对欧洲出口量最高，其次是亚洲和北美洲地区。另外，2022年5月，我国出口固体蛋氨酸产品约1261万吨，环比增42%，同比增幅为992%。2022年1-5月我国蛋氨酸出口量累计为552万吨，同比增长705%。2022年1-5月，我国共出口苏氨酸产品276万吨，同比增幅为1609%。

信息追踪

聚丙烯绝缘电缆首个国准实施 产业化提速

　近日，《中国电器工业协会标准发布公告》[2022年第2号（总第41号）]公布，《额定电压 6kV（Um=72kV）到 35kV(Um=405kV)热塑性聚丙烯绝缘电力电缆》团体标准（T/CEEIA 591-2022）已获准发布，于6月24日起实施。这是全国首个聚丙烯绝缘电缆标准，具有十分重要的现实意义。

　当前，电线电缆行业面临技术转型的 历史 节点，广泛应用的交联聚乙烯绝缘电缆面临产品寿命终期的如何处置等问题。热塑性聚丙烯绝缘电力电缆，能较好解决产品寿命终期后的环保处理，同时降低产品生产过程能源消耗等，实现绿色环保。因此，在当前“碳达峰”“碳中和”的大背景下，发展聚丙烯绝缘电力电缆将具有良好的市场前景。

　上述电缆标准，为国内首个聚丙烯电缆标准，通过制定额定电压6kV 35kV热塑性聚丙烯绝缘电力电缆的标准，旨在将规范该类产品的设计、制造及产业化。上市公司，中天 科技 （600522）高强度高伸长率铝包钢芯高强度耐热铝合金绞线、固态模锻铝合金间隔棒、海洋平台用油浸式变频升压变压器、额定电压10kV耐火光纤复合电力电缆、额定电压35kV聚丙烯绝缘电力电缆、额定电压35kV（Um=405kV）耐盐雾全密封海上风机用电缆组件6项产品通过中国电力企业联合会组织新产品技术鉴定，其中4项产品达到国际领先水平，2项产品达到国际先进水平；远东股份（600869）旗下远东电缆编制了《电线电缆产品生态设计评价技术规范》，将生产速度更快、效率更高、可回收利用、生产过程不产生有害气体的聚丙烯绝缘电缆作为拳头产品，加大此类产品研发力度。

净水机新国标7月开始实施 或淘汰四成产品

　　水效新国标是对2018年11月1日起实施的《反渗透净水机水效限定值及水效等级》的修订。新版净水机水效标准再次提高净水产水率，水效限定值最低从35%提高至45%，并增加了额定总净水量 2000升的要求。业内人士表示，当前市场上在售的净水机产品，净水产水率不高于45%的大约占市场份额的38%，净水产水率45%-55%的产品占市场份额的42%，净水产水率高于65%的占市场份额8%。新版净水机水效标准的实施意味着将淘汰市场上40%以上的产品。